扎牢制度“篱笆”防范股市风险

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2018-04-30 12:54

扎牢制度“篱笆”防范股市风险

2018-04-27 14:33来源:经济日报融资融券/改革/并购重组

原标题:扎牢制度“篱笆”防范股市风险

中共中央政治局4月23日召开会议指出,要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,及时跟进监督,消除隐患。当前股市发展的风险隐患有哪些?造成这些风险的原因是什么?如何打赢防风险“攻坚战”?带着问题记者采访了业内专家。

防控风险正当时

“在普通投资者眼中,股市惯常的风险可能包括股指波动、上市公司经营不顺、流动性风险等内容,而当前比较可能出现的风险有两方面。”中国社会科学院金融研究所研究员尹中立认为,一是股权质押融资的潜在风险隐患。二是财务造假手段不断创新,侵蚀股市发展根基。

上市公司股权质押是指股东将持有的上市公司股权作为质押担保,从债权人处融资的行为。这些看似有利于上市公司大股东获取资金和转嫁风险的股权质押,一旦遇到股指快速下跌,将面临较大风险。

统计显示,自2013年我国证券公司开始进行股票质押回购业务以来,股权质押一直处于快速增长状态。根据中国证券登记结算有限公司披露的最新股票质押信息数据,截至2017年5月底,A股市场共有4847.93亿股上市公司股份被质押,占A股市场股份总数约一成,按照当日收盘价计算,上述被质押股份市值合计达5.45万亿元。

对于财务造假来说,应特别注意在新股发行上市、并购重组等方面产生的新型财务造假行为。尹中立认为,新型造假行为一般是指造假环节遍布产品销售、材料采购、现金流水等各个环节,参与审计的会计师很难通过常规的手段核实其业务收入的真实性。最典型是2017年证监会公布的浙江九好办公服务集团有限公司通过虚增收入、虚构银行存款等造假手段,进行“忽悠式重组”。

除了股市内部的风险,金融系统的联动风险也很值得警惕。中国银行业协会首席经济学家巴曙松认为,当前股市还应重点关注银行等金融机构的表外业务回表可能产生的风险。例如,部分疑似银行委外资金定制的公募基金,如果被迫回表,可能对股市带来一定影响。货币基金规模体量过大带来的潜在流动性风险也值得关注。此外,在银行、证券、保险等分业监管模式下,部分金融机构利用多牌照优势,名义上是以层层嵌套方式开发“创新型产品”,实际上还是从事监管套利,给股市带来一定风险,防范股市风险正当时。

多因素与风险关联

“黑天鹅”是指没有预料到的突发事件或问题,这类事件难以想象和预测,一旦发生影响极大。“灰犀牛”指的是那些发生概率极大、冲击力极强却被忽视的风险,因为这些风险平时大家都能看得见、习以为常,所以往往容易被忽视。

风险无处、无时不在,正视风险是防范风险的开始。中国进出口银行原董事长李若谷表示,无论是“黑天鹅”还是“灰犀牛”,金融风险都难以绝对屏蔽掉,只有通过不断改革和开放化解金融风险。

股市风险产生的原因是什么?业内专家认为,股市的风险由多种因素造成。从宏观视角看,有经济和产业发展的周期性因素,也有金融业内部失衡,金融和实体经济循环不畅等机构性因素,还有部分市场主体因素,即一些市场主体行为出现异化,道德风险明显上升,金融监管部门短期内难以捕捉到这些变化。总体看,股市的风险是在国际金融危机影响扩散的背景下,是多重因素和矛盾叠加的结果。

从资本市场内部看,股市的风险与再融资制度、新股发行制度、信息披露制度、投资者教育体系、退市制度、并购重组体系等因素相关;从投资者角度看,股市的风险与市盈率波动、投资者结构、概念炒作、垃圾股被爆炒等因素有关;从上市公司角度看,股市的风险还涉及公司治理结构、公司内部信息披露制度等因素。

“过去几年的股市,有投资者爆炒分级基金亏得血本无归,有金融机构痴迷定向增发陷入困局,还有投资者仍旧沉迷于爆炒ST概念、摘帽概念的怪圈。这些教训都值得监管部门、投资者和上市公司思考,继续严格防范股市风险。”格上理财分析师杨晓晴说。

完善资本市场“四梁八柱”

要防控股市风险,最重要的内容之一是完善资本市场的“四梁八柱”。所谓“四梁八柱”即资本市场改革的几方面关键内容:一是股票发行制度改革,二是发行标准改革,三是监管架构改革,四是退市制度、并购重组、信息披露等基础制度的改革。这几方面加起来构成资本市场改革的基本框架。

中国政法大学商学院院长刘纪鹏认为,壳资源的爆炒是不正常现象,完善退市制度有利于抑制炒壳、卖壳。对于资本市场而言,良好的退市制度一方面能够剔除“烂苹果”,有利于市场正确定价,优化资金配置,实现股市的价值发现功能;另一方面能够形成对管理层的激励,退市风险的警示将倒逼上市公司不断提高经营水平。

“推进资本市场改革适应不断变化的金融风险,是非常必要的。”中国人民大学副校长吴晓求认为,过去的风险以金融机构风险为主,而目前的市场风险、透明度风险在上升,这就需要金融监管改革。资本市场在整个金融体系的改革发展中占据重要位置,完善资本市场各项配套改革是题中之意。一是继续提高违法成本,让“忽悠式重组”、欺诈发行再无翻身之日。二是加快全社会的信用体系建设。股权质押也好,融资融券也罢,都需要拥有良好的信用资质,否则很容易带来“掏空”上市公司或个人财富的风险。反过来讲,我国股市要继续营造良好的证券文化,完善信托责任,为化解股市风险夯实信用基础。

(责编:李丹丹)返回搜狐,查看更多

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